【上海中期期权队】贸易战冲击落地卖出跨式正

时间:2019-05-29 10:15   编辑:本站

【上海中期期权队】贸易战冲击落地卖出跨式正当时

  根据USDA 8月份供需报告分析,2018/19年度(2018年9月1日至2019年8月30日)全球丰产预期强烈,大豆供应宽松,巴西新豆产量预计12050万吨,阿根廷新豆产量预计5700万吨,均为历史最高水平,出口预估分别为7500万吨和800万吨。2018/19年度我国进口需求量9500万吨,按往年巴西豆80%和阿根廷豆90%销往中国测算,我国至少可以从南美进口大豆6720万吨,此外我国每年还从乌拉圭、加拿大俄罗斯等其他地区进口大豆,2017年的进口量为516万吨左右。

  中美贸易战后,我国大豆进口逐渐向多元化发展,将会加大从俄、加、乌和印度等国的大豆进口量,据悉近四年从这些其他地区进口大豆数量的平均增速为15%,所以保守估计2018年我国从这些地区进口大豆数量会增至600万吨。其次,日前据《经济日报》报道称,找兼职去哪个平台通过推广新型的低蛋白饲料技术以及增加其他杂粕替代,可能将今年的大豆进口量减少1100万吨左右。测算后2018/19年度我国进口大豆存在缺口至多1070万吨。

  目前,美豆已基本完成结荚,优良率也较高。截至8月27日当周,2018/19年度美豆优良率为66%,较上周上升1%,去年同期为61%。此时天气因素对今年大豆收成影响已在其次。预计今年美豆将出现丰产。

  截至8月24日当周,国内进口大豆库存环比减少4.93%至674.27万吨,豆粕库存环比减少3.21%至122.34万吨。本周部分油厂设备检修,压榨量下降,水产养殖需求旺盛,豆粕现货成交较好,未来两周停机检修较多,后期豆粕库存存在季节性下降可能。

  8月29日豆粕现货平均价格较M1901基差为95元/吨,较8月22日上升86元/吨。 因中美贸易战局面短期难以改变,且11-12月进口大豆买船量较少,厂挺粕意愿升温,而美豆盘面榨利仍处于负值区间,对基差形成一定支撑。

  短期来看,2018/19年度我国进口大豆缺口集中在今年第四季度和明年第一季度,因为即将到来的2018/19年度始于美豆出口旺季,从美豆周度出口至中国的销售量可以看出,每年3月份至9月份是中国进口美豆的淡季,新作美豆收获后,10月份至次年2月份是我国进口美豆的旺季,故第四季度南美大豆供应进入尾声,新作美豆上市后此缺口仍需美豆市场弥补,从目前已有3船美豆入港且均缴纳巨额关税,可以看出短期内我国并不能完全摆脱美豆市场。

  长期来看,我国有望和巴西、阿根廷企业合作进口更多豆粕,阿根廷方面表示明年5月开始要向中国出口大量豆粕,豆粕的进口一定程度弥补我国进口大豆缺口,同时我国积极构建大豆进口多元化格局,中俄“粮食走廊”的成立,中粮集团购买俄罗斯南部粮食码头等均可以减少我国进口大豆缺口,所以在中美贸易战长期持续的情况下,全球大豆贸易格局会重新布局,毫无凝问美国大豆将失去中国市场。

  由豆粕期货的历史波动率发现,波动率目前处于高位,且接近前期高点,但是考虑到前期高位是由于贸易战的冲击影响,且影响正在减弱,因此,当前时间适合做空波动率。

  目前豆粕1901看涨期权隐含波动率普遍在19%以上,深度实值、深度虚值期权IV在22%-24%的较高水平。而M1901看跌期权隐含波动率在17%以上,略低于看涨期权。预计后期期权IV将回落至15%附近。

  中美贸易战走势仍是豆类市场需要关注的重要因素,若下半年贸易战仍持续下去,今年第四季度巴西大豆供应进入尾声,远期大豆和豆粕将存在供给缺口,国内大豆和豆粕期价重心有望震荡上升至高位,且中美贸易战长期持续情况下,全球大豆贸易格局将发生改变,美国大豆将会失去中国市场,而若下半年中美贸易战形势好转或者结束,国内大豆和豆粕市场将回落之前的升水,因此重点应关注中美贸易战的最新动向。

  同时,由于中美贸易摩擦时间线的拉长,互征关税政策落地,使得市场也逐步消化了由此产生的负面影响,情绪上有所缓和,贸易战升级的空间有限,因此,贸易战带来豆粕期货高波动性将慢慢减弱。因此,我们认为豆粕期货会在3000-3300元/吨区间进行震荡,同时期权以及标的期货的波动率均会缓慢下降。

  综合考虑基本面、美豆与豆粕的历史波动率、隐含波动率、豆粕价格波动范围,我们的策略是:

  以3300为价格压力位,卖出M1901虚值看涨期权;以3000为价格支撑位,卖出M1901虚值看跌期权。

  在国庆长假来临之前,择机买入适量跨式期权组合(预计头寸建立在M1905合约上),以应对市场行情波动。

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