【中银国际2队】豆油策略报告——震荡上行趋势

时间:2019-05-26 16:45   编辑:本站

【中银国际2队】豆油策略报告——震荡上行趋势有望延续可轻仓做多油粕比

  美国商务部周三公布的数据显示,7月贸易逆差升至五个月高位,市场担心特朗普将很快会使对华贸易战升级, 9月6日(当地时间)美国对华加征关税的公众意见征询期就将结束,特朗普此前表示,待征询期一结束就将对中国另外2000亿美元的产品加征关税,中国已表态将对此予以进行反击,贸易战升温在即。同时,美国大豆季节性收获压力也开始显现,初期单产报告显示单产良好。上述利空均令美盘大豆继续承压,短期或仍弱势震荡,收获压力显现后不排除下探800美分大关的风险。

  然而,即使中美贸易关系进一步恶化,中国对美豆进口趋于0,贸易战将令进口成本居高不下,目前巴西大豆销售进入尾声,中国进口商大幅削减美豆进口量,后续订船不多,11月份到港量预估仅700万吨,12月目前仅450万吨,届时原料或趋紧。而且,因停机检修,此前两周油厂开机率连连下降,目前豆油库存降至162万吨以下,中下游经销商普遍看好后市,油厂挺价心理犹存。

  非洲猪瘟继续蔓延,9月5日,黑龙江省佳木斯市郊区长青乡某养殖户发生非洲猪瘟疫情。此后,安徽省滁州市凤阳县一养殖场发生非洲猪瘟疫情,这已经是第11起非洲猪瘟,目前出现疫情的地方仍可能增加。

  非洲猪瘟若不能有效控制,会对生猪养殖业产生深远的影响,若非洲猪瘟再度蔓延,各大养殖企业势必要抓紧生猪出栏,且会推迟生猪补栏时间,对于未来豆粕的消费将产生较为严重的不利影响。届时大豆的压榨量势必压缩,在油脂的利于豆油库存消化。

  目前国内豆油库存量依旧较大,根据天下粮仓统计,截止8月29日,国内豆油商业库存总量164.58万吨,较上周同期的161.85万吨增2.73万吨,增幅为1.69%,较上个月同期159.5万吨增5.08万吨,增幅为3.18%,较去年同期的141万吨增23.58万吨幅增16.72%,五年同期均值132.93万吨。

  棕榈油方面,马来西亚棕榈油7月末库存在221万吨,马来西亚棕榈油协会数据显示:8月前25天,马来西亚棕榈油产量比7月同期增加3%,预计增产趋势8月将得到延续。另一主产国印尼7月囯内棕榈油库存增加至490万吨,这将令马盘棕榈油继续承压。进而为国内油脂期市增添利空影响。

  消费端方面,国内双节包装油备货还在持续,市场低位需求仍尚好,本周豆油成交量继续增加,本周国内主要工厂豆油成交总量为149500吨,日均成交量为29900吨,相比之下,上周豆油成交总量为113940吨,日均成交量为22788吨。

  目前大连豆类商品01合约的价格主要受中美贸易纠纷而导致国内第四季度进口大豆短缺的预期支撑,中美双方在经过数论接触之后未能取得积极的成果,在美方即将征收额外的2000亿美元关税的基础上,基本确定贸易战短期之内将不会有和解的可能。由于即将进入美豆的出口季,中国方面对于美豆的进口处于停滞状态,即便盘面出现进口压榨利润,国内各大油厂也不为所动,致使12月份大豆的进口量远未达到往年水准。

  油厂对于01合约豆油存挺价心态,此外近期国内发生的非洲猪瘟事件若不能得到有效控制,则有可能在未来中长期出现油强粕弱的格局。加之目前油粕比处于历史低位,豆油相对于豆粕在对抗不确定性风险时或存在更大的安全性。

  当然,当前油脂库存依旧高企,虽第四季度通常为消费旺季,但整体供应压力依旧较大,国储拍卖成交量同样不佳,国内压榨利润近期可观,短期油脂供应压力依旧较大,或将限制油脂上行空间。

  综合看,豆油基本面形势依旧不乐观,预计油脂上方空间受限,只不过贸易战令大豆进口成本仍高企,穷人怎样赚钱快呢且随着巴西豆供应逐渐进入尾声,后续大豆订船不多,市场担心四季度原料或趋紧,油厂挺价,贸易战结束之前,预计油脂行情整体震荡缓步适度趋升格局未变。

  操作方面,在基本面不出现重大变化情况下,建议油脂可依托均线,套利方面可尝试介入做多油粕比,仓位比例1:2,目标位置油/粕=2。

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