石化蓝筹在股指期货中的杠杆效应

时间:2019-06-23 15:03   编辑:本站

石化蓝筹在股指期货中的杠杆效应

  石化权重股在沪深300中的蝴蝶效应由于沪深300的权重是按照自由流股计算,因此中石化中石油在沪深300中的权重较低,分别只有1.04%(排名19)和0.91%,但是上证指数中的权重达5.32%(排名第3)和12.27%(排名第二)。如果简单按照沪深300的权重进行配置,中石油和中石化不会成为市场关注的焦点。但是我们认为作为上证指数权重股的石油石化股对沪深300同样也具有影响力。

  在上两周的市场行为表现出,中石化股价企稳走高,将同时带动中石油的企稳,对上证指数的企稳有明显作用(合起来有将近20%的权重),进而带动银行等相关大盘股的企稳,并影响沪深300指数。

  石化股相较于银行股,股价对沪深300变动的弹性更大,但是相关性要弱一些。可以解释为作为石化大盘股只有当沪深300上涨幅度较大的时候,才可能出现较为明显的上涨,同向变动程度更高。是银行类股票,由于在沪深300中的权重更大,因此线性关系更加直接。

  价格弹性大和高杠杆率的股票是是股指期货环境下的优选。股指期货出台的背景下,加强配置沪深300权重股的本质,是未来以最少的资金来来撬动指数,进而在指数期货上获得收益。我们认为石油石化具有较强的杠杆效应,不局限于其在股指中的权重,尤其中石化可能表现更佳。因为具有以下的特征:

  第一,价格较为活跃。相较于其他排名较前的大盘股(中国石油工商银行中国银行中国人寿),中石化的股性一直较为活跃,从基本面看,由于受到油价和成品油调价的影响,其业绩弹性大于中石油,更大于金融类股票。所以也相较其他大盘股,更适合作为在做股指期货中的操作标的。理论上来说,中石油的杠杆效应更强,但是缺少跟风和活跃股价表现,即使存在套利资金推动,也难以快速拉升股价。

  第二,杠杆率更高。由于沪深300是按照自由流通股股本分配权重,自由流通股本不包括战略投资者和不会减持的大股东,大部分的情况下权重体现了市场上实际流通的股票数量。所以权重越大的股票,成交量更大,实际上的要撬动同样点位的资金量更大;而中石化的权重排名19,在沪深300的权重略大于1%,意味着实际上的资金量并不大。从现阶段的成交量看,把中石化上推5%-10%,需要10-15亿资金。而且中石化和中石油的比价效应,会把中石油也带动上去。一旦沪指变化,也会带动沪深300的变动,正通过这种蝴蝶效应来影响期货股指的走势。

  相较之下银行股的权重虽然大,影响更直接,但日成交量大,往往需要撬动一个银行板块,所需资金量过太大。所以从这两点看,中石化是比较合适的股指杠杆股,有四两拨千斤之效。

  第三,具有号召力。虽然其他沪深300的权重股如招行的权重更大,但是不是具有市场定海神针的风向标作用。石化在沪深300中的权重小,但是在沪指中的权重保证了他具有很强的市场号召力。因此在股指开启的背景下,石化的作用不可简单以权重衡量。

  中石化现阶段的绝对价格已经超过了中石油,但是我们认为从基本面看,中石化的业绩明年为0.84元/股,中石油与其相近为0.83元/股,基本上两者差别不大。考虑到分红比例、负债率等因素,中石油的长期估值应该高于中石化。而现在中石化的绝对价格高于中石油,一方面反映的是对行权的预期;另外一方面反映的是09年中石化超越中石油的业绩表现。未来这种预期要持续大幅度超预期的可能性比较小,所以我们认为中石化逐步恢复到合理的估值水平,仍有10%以上的上升空间;但由于比价效应和中石油在股指中的权重,中石油的股价表现将会后来居上。石化股对大盘的影响可能会超出市场预期,我们维持石化行业的“推荐”评级。

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