外汇期权交易

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外汇期权交易

  中信期货公司

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  外汇期权交易是指期望从未来的汇率涨跌中获利而进行的外汇买卖。外汇投机可以通过现汇交易进行,但多半通过期汇交易进行,因为这样投机者可不必持有大笔现款,只需缴纳少量保证金,便可做成大笔投机买卖。到期交割时也无须付现,只要轧算出盈亏差额,盈收亏付,便可清算了结。例如,预测美元汇率可能下跌时,就在外汇市场卖出美元期汇; 到期若美元汇率果真下跌,就可按下跌的汇率买进美元现汇来交割美元期汇,从而获得利润。这种先卖后买的投机方式,称为“做空头”或“卖空”。

  平价期权是指执行价格与个人外汇买卖实时价格相同的期权。折价期权是指执行价格高于个人外汇买卖实时价格的看涨期权,或执行价格低于个人外汇买卖实时价格的看跌期权。溢价期权是指执行价格低于个人外汇买卖实时价格的看涨期权,或执行价格高于个人外汇买卖实时价格的看跌期权。目前国内开办的个人外汇期权均为平价期权和折价期权,暂不办理溢价期权。因此,国内只对平价期权和折价期权进行报价,仅在时才对溢价期权进行报价。

  是指个人外汇期权到期日,客户如选择执行外汇期权时与银行的外汇买卖交易价格。执行价格为外汇期权合同签订是银行公布的个人外汇买卖实时价格或实时价格加/减一定的点数。

  是指判断客户是否执行期权的依据,是指期权到期日北京时间下午14:00国际外汇市场价格,统一采用路透报价系统TKFE、AUDH=和CADH=页码各币种报价的中间价。如果参考价格优于执行价格即客户执行期权有盈利,银行代客户执行该外汇期权,并将客户收益存入指定账户。

  在期权到期日前,客户均可在银行任意一个营业日向银行柜台询价卖出持有的期权。到期日客户无须再办理资金交割。

  客户在申请办理个人外汇期权时,须委托银行在外汇期权到期时有收益的情况下,由银行代为执行外汇期权,并进行轧差交割。到期的外汇期权的有效执行时间为外汇期权最后一个工作日,截止时间为北京时间下午14:00。客户在此时点必须在指定的活期存折账户上存入足额的期权卖出货币,否则视为自动放弃执行权利。

  银行默认的客户方式为轧差交割,如客户(期权买方)选择按照期权合约进行交割,须向银行书面提示。

  注:轧差交割即由银行代理进行外汇期权的交割,并按照市场价格北京时间14:00路透报价系统TKFE、AUDH=和CADH=页面公布的各币种中间价)再做一笔反向的交易,所得盈利直接存入客户指定的账户。

  其后芝加哥商品交易所阿姆斯特丹的欧洲期权交易所和加拿大的蒙特利尔交易所伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具有

  代表性的外汇期权市场,经营的外汇期权种类包括英镑、瑞士法郎、西德马克、加拿大元、法国法郎等。

  外汇期权不同于远期外汇合约,后者有义务在到期日执行买卖外汇合约,外汇期权合约则随合约持有人意愿选择执行或不执行合约。合约的终止日称为期满日。每个期权合约具体规定交易外币的数量、期满日、执行价格和期权价格保险费)。按合约的可执行日期,期权交易分美国式期权和欧洲式期权。如果期权能够在期满日之前执行,称为美国式期权;若只能在期满日执行,称欧洲期权。外汇期权持有人在期满日或之前执行买或卖期权时的商定汇率称执行价格(excercise price)或协定价格(strike price)。执行价格(汇率)是经选择后才预定的,这同远期汇率不同,远期贴水升水是由买卖外汇的银行决定。购买外汇期权者向出售者支付一笔费用,称期权价格(option price),或保险费(premium)。

  外汇期货期权市场的风险治理,国际清算银行巴塞尔银行监督委员会、国际证券监督机构组织(IOSCO)、国际货币基金组织(IMF)以及民间组织三十人集团均提出了积极有效的建议,指出在建立和实施风险治理构架过程中,至少应包括如下步骤:

  从客观实际出发(包括财力和心理等因素),设定可承受的风险范围,过大轻易导致经营危机;过小则不利于充分利用企业资产进行保值和增值。

  做到权责利对等,激发进取,防范过激冒险行为,通过治理层次和治理幅度实现最优化经营。

  具体包括:风险识别、风险衡量、选择风险治理方法、风险控制、风险监察和风险报告与评估等环节。

  信息社会需要相应的信息系统,而对于高风险的期货市场来说更是这样。只有高效的信息反馈,才有可能满足市场有效前提的存在,促进投资者的合理流动,实现现货市场和期货市场的互动。同时,市场治理的公正与否,也需要公众的社会监督。

  国际市场上有7万亿美元游资和16万亿美元政府债券在快速流动,实行风险治理应密切关注大量资金对高风险衍生产品的集中性。全球大约90%的衍生产品业务把握在少数几家美国商业银行手中,如摩根银行公司、花旗银行、美洲银行和大通曼哈顿银行等。随着表外业务的增多,每日衍生产品交易与实物物品贸易有关联的不超过2%,由此可见其风险的高度集中。

  根据外汇交易期权交易的特点,可以把外汇期权交易分为现汇期权交易和外汇期货期权交易。

  现汇期权交易(options on spot exchange)是指期权买方有权在期权到期日或以前以协定汇价购入一定数量的某种外汇现货,称为买进选择权(call option),或售出一定数量的某种外汇现货,称为卖出选择权(put option)。经营国际现汇期权的主要是美国的费城证券交易所。芝加哥国际货币市场和英国的伦敦国际金融期货交易所。

  外汇期货期权交易是指期权买方有权在到期日或之前,以协定的汇价购入或售出一定数量的某种外汇期货,即买入延买期权可使期权买方按协定价取得外汇期货的多头地位;买入延卖期权可使期权卖方按协定价建立外汇期货的空头地位。买方行使期货期权后的交割同于外汇期货交割,而与现汇期权不同的是,外汇期货期权的行使有效期均为美国式,即可以在到期日前任何时候行使。经营外汇期货期权主要有芝加哥的国际货币市场和伦敦的国际金融期货交易所两家。

  分类期权按行使权力的时限可分为两类:即欧式期权美式期权。欧式期权是指期权的买方只能在期权到期日前的第二个工作日,方能行使是否按约定的汇率买卖某种货币的权力;而美式期权的灵活性较大,因而费用价格也高一些。

  外汇期权对于买方而言 , 其主要作用是通过购买期权增强交易的灵活性 , 即可以有权选择有利于自己的汇率进行外汇买卖 , 消除汇率变动带来的损失、谋取汇率变动带来的收益。

  1.对于有外汇收付需要的客户在汇率变动中既可以获利也可避免损失。对进出口商和其他有外汇收付需要的客户而言 , 当他们对汇率未来走势没有把握时 ,可参与外汇期权交易。这样既可防止汇率发生不利变动带来的损失 , 又可获取汇率有利变动的利益。例如 , 有一美国进口商,3 个月后需要支付一笔英镑货款 , 他不能肯定英镑汇率是上升还是下降 , 这时他就可购入英镑买进期权。如果 3 个月后 ,英镑汇率上升、美元汇率下降 , 他就可以按照 3 个月前签订的合约 , 即按约定汇价和约定数量行使买的权利; 如果 3 个月后 , 英镑贬值、美元升值,这时他就可让期权过期作废,即行使不买的权利,按照当时即期汇率从现汇市场上购入英镑,从中取得英镑汇率下跌的好处。再比如,有一美国出口商 ,3 个月后要收到一笔英镑货款,他能肯定英镑汇率会大幅度变动,但不能肯定英镑汇率的变动趋势,若不在远期外汇市场卖出,他担心到交割时英镑汇率下跌而蒙受损失,使其出口利润降低甚至变为亏损。若在远期外汇市场卖出 , 他又担心到交割时英镑汇率上升了,而丧失掉英镑升值带来的利润。所以最好的选择是参与外汇期权交易,即买入外汇卖出期权。这样既能保障汇率下跌不受损失 , 又能获得汇率上升带来的利润,当然要付出支付期权费的代价,关于外汇期权交易的更多介绍,可以通过福汇环球金汇进行了解。

  2.可以控制投机失误的损失。对于投机者而言,他们参与外汇期权交易的目的就是给他们的外汇投机进行保险,控制投机失败带来的损失。如果他们预测某种汇率会上升,但又不能十分肯定,他们就可购入买进外汇期权,即做“多头”投机交易。如果到交割日汇率果然上升了,他们就行使买的权利;如果汇率下跌,他们就行使不买的权利,仅损失权费。因此他们为预测不准所付出的代价仅仅是数额很小的期权费用。如果他们预测某种汇率会下降,但没有足够的把握,他们就可购入卖出外汇期权,即做“空头”投机交易,同样能避免汇率预测不准确带来的巨大损失。

  一般认为,外汇期权交易控制和降低了外汇交易的风险, 但在实践中由于期权交易控制风险的作用,使投机者进行投机的胆量越来越大、 规模也越来越大,使金融风险大大提高。

  外汇期权对于买方而言 , 其主要作用是通过购买期权增强交易的灵活性 , 即可以有权选择有利于自己的汇率进行外汇买卖, 消除汇率变动带来的损失、谋取汇率变动带来的收益。

  1.对于有外汇收付需要的客户在汇率变动中既可以获利也可避免损失。对进出口商和其他有外汇收付需要的客户而言 , 当他们对汇率未来走势没有把握时 ,可参与外汇期权交易。这样既可防止汇率发生不利变动带来的损失, 又可获取汇率有利变动的利益。例如 , 有一美国进口商 ,3

  个月后需要支付一笔英镑货款 , 他不能肯定英镑汇率是上升还是下降 , 这时他就可购入英镑买进期权。如果 3 个月后 , 英镑汇率上升、美元汇率下降 , 他就可以按照 3 个月前签订的合约 , 即按约定汇价和约定数量行使买的权利 ; 如果 3 个月后 , 英镑贬值、美元升值,这时他就可让期权过期作废,即行使不买的权利,按照当时即期汇率现汇市场上购入英镑,从中取得英镑汇率下跌的好处。再比如,有一美国出口商 ,3 个月后要收到一笔英镑货款,他能肯定英镑汇率会大幅度变动,但不能肯定英镑汇率的变动趋势,若不在远期外汇市场卖出,他担心到交割时英镑汇率下跌而蒙受损失,使其出口利润降低甚至变为亏损。若在远期外汇市场卖出 , 他又担心到交割时英镑汇率上升了,而丧失掉英镑升值带来的利润。所以最好的选择是参与外汇期权交易,即买入外汇卖出期权。这样既能保障汇率下跌不受损失, 又能获得汇率上升带来的利润,当然要付出支付期权费的代价。

  2.可以控制投机失误的损失。对于投机者而言,他们参与外汇期权交易的目的就是给他们的外汇投机进行保险,控制投机失败带来的损失。如果他们预测某种汇率会上升,但又不能十分肯定,他们就可购入买进外汇期权,即做“多头投机交易。如果到交割日汇率果然上升了,他们就行使买的权利;如果汇率下跌,他们就行使不买的权利,仅损失权费。因此他们为预测不准所付出的代价仅仅是数额很小的期权费用。如果他们预测某种汇率会下降,但没有足够的把握,他们就可购入卖出外汇期权,即做“空头”投机交易,同样能避免汇率预测不准确带来的巨大损失。

  一般认为,外汇期权交易控制和降低了外汇交易的风险, 但在实践中由于期权交易控制风险的作用,使投机者进行投机的胆量越来越大、 规模也越来越大,使金融风险大大提高。

  目前我国尚未开放期权,也没有实体的期权交易所。但是老百姓可以通过两种渠道进行期权投资。

  1、银行渠道,银行里可以买卖期权。像交通银行、民生银行等银行都有期权交易。

  国家外汇管理局(下称外管局)发布了《关于人民币对外汇期权交易有关问题的通知》(汇发[2011]8号,以下简称《通知》),《通知》自2011年4月1日起施行。

  外管局表示,此举旨在进一步丰富外汇市场交易品种,为企业和银行提供更多的汇率避险保值工具,日前,外管局已批准中国外汇交易中心在银行间外汇市场组织开展人民币对外汇期权交易。

  《通知》主要内容包括:一是明确产品类型为普通欧式期权。二是规定客户办理期权业务应符合实需原则。三是对银行开办期权业务实行备案管理,不设置非市场化的准入条件。四是将银行期权交易的Delta头寸纳入结售汇综合头寸统一管理。

  《通知》的发布,有利于形成完整的期权市场结构,完善国内外汇市场人民币对外汇衍生产品体系,进一步便利企业、银行等市场主体规避汇率风险,有利于不断推进国内外汇市场发展,充分发挥市场在资源配置中的基础性作用。

  提及市场风险,外管局相关负责人表示,外管局会同有关部门,主要采取四方面的措施控制期权业务的市场风险。

  第一,市场发展初期将产品类型限于到期才能交割的普通欧式期权。普通欧式期权的结构较为简单,对银行定价和风险控制的要求相对容易,也便于客户理解,总体风险可控。

  第二,不允许客户卖出期权。考虑到国内企业的风险识别和控制能力仍处于成长阶段,为避免过度承担交易风险,市场发展初期仅允许企业买入期权,禁止卖出期权。从国际经验来看,限制企业“裸卖”期权是新兴市场经济体的普遍做法。

  第三,坚持实需原则。与现有的远期结售汇业务相一致,为防止大规模的纯粹投机交易,企业开展期权交易必须有贸易、投资等真实交易背景。

  第四,加强对银行办理期权交易的监管。一是严格市场准入管理,要求银行必须具备三年以上的远期交易资格,确保参与银行具备必要的交易经验和风险管理能力。二是将银行办理期权业务纳入银行执行外汇管理政策情况考核范围,全方位加强监管。三是加强市场监测和业务指导,定期监测银行办理期权业务的风险状况。

  当您看中一套当前标价100万元的房子,想买但担心房价会下跌,再等等吧,又怕房价继续涨。如果房产商同意您以付2万元为条件,无论未来房价如何上涨,在3个月后您有权按100万元购买这套房,这就是期权。

  如果3个月后的房价为120万元,您可以100万元的价格买入,120万元的市价卖出,扣除2万元的支出,净赚18万元;如果3个月后房价跌到95万元,您可以按95万元的市价买入,加上2万元的费用,总支出97万元,比当初花100万元买更合算。

  因此,期权是指期权合约的买方具有在未来某一特定日期或未来一段时间内,以约定的价格向期权合约的卖方购买或出售约定数量的特定标的物的权利。买方拥有的是权利而不是义务,他可以履行或不履行合约所赋予的权利。

  在上例中,您拥有的是“购买”房产的权利,这就是看涨期权。如果您在支付了2万元后,允许您在3个月后以100万元“卖出”房产,这样的权利则是看跌期权。

  在金融市场中,以外汇汇率标的资产期权合约成为外汇期权合约。与上述例子相似,价值100万元的房产,类似外汇期权中的标的汇率;约定房产购买价格为100万元,在外汇期权中称为执行价格;为获取购买的权利所付的2万元,在外汇期权中称为期权费;支付2万元后拥有的按约定价格购买房产的权利,在外汇期权中称为看涨期权;购买的权利能在3个月后行使,在外汇期权中称为到期日。

  1982年,美国费城股票交易所(PHLX)成交了第一笔的外汇期权合约。从那以后,伴随着金融衍生品交易的不断成长,期权交易也进入了一个爆炸性的增长阶段。美国期货业协会的统计数据表明,1973年期权交易创始之初,其年成交量还不足1亿张,2005年已扩大发展为59.38亿张。

  许多外汇交易者利用市场活动(如:美国失业率数字或欧盟主权债务进展)以增加他们交易的成功率。原因很简单:越多的交易者集中在一个具体的市场活动周围,就有越多的交易动力可以成功地推动价格回升。从这样的新闻事件中获利的最有效的方式之一就是小时外汇期权交易。每小时到期的外汇期权,提供一种更简单,更具收益性和可控风险管理的交易方式。

  因为一些关键优势所在,使用小时外汇期权交易市场活动增加了成功交易的机率。

  它的最大优点就是简便。交易者所需要做的就是判断资产的市场走势。交易会在每小时结束时自动平仓,如果到期为价内期权可以获得高达85%的收益。即使交易失败,在线期权仍然可以返还一定金额,并且请记住交易成功的机率大于50%(因为市场活动大大增加了50%以上成功的机率)。因此,大部分交易者会同意此观点:在短短几分钟内就可以获得85%的收益并且成功率超过50%以上是一个相当好的交易。

  小时外汇期权能够获得最高85%的固定回报,即使你在正确方向上只有1个点的涨幅或跌幅,你也是获利的。因此利用那些不期望产生较大波动的新闻发布来进行在线期权交易更具优势。

  小时外汇期权的第二个优势是你无需在交易中使用杠杆,交易者很难想象在不使用任何杠杆的情况下,仅仅在十几分钟内就可以获得85%的收益;

  小时外汇期权的另一优点就是自动管理期权风险。提供高达10%的价外期权支出,不用设置止损。而最重要的是,外汇期权风险管理比止损更可靠,因为他们不会因为波动而被震荡出局。这是真正的一劳永逸型交易。

  交易者会发现在简化了的在线期权交易环境下进行交易是件非常轻松的事。对按小时计算的在线期权交易来说,所有的交易参数是固定的:无需止损操作,无需计算杠杆和风险回报率。它是一种简单,直接的交易方式。

  利用市场活动交易的高级外汇交易者,已经越来越多的开始使用小时外汇期权作为交易工具。试想恰在宣布美元失业率这一市场新闻之后,你对EUR/USD下单。你认为你确定价格走向将上升,并且在这个方向上投入1000美元买入看涨期权。但是仅仅几分钟后,上升趋势渐渐消退。在线期权的优势在这里就体现了,如果市场上升趋势消退,但只要到期有一个点的价格变动,你仍然可以在交易中获得85%的收益,因为标的资产只要有微毫价格差别就能成为价内期权。

  第一,趋势是朋友也是敌人。因为趋势具有稳定性,容易使我们放松警惕,因此要千万牢记,趋势运行时间越长,离趋势被打破的时间就越近。

  第二,听到消息时买进(卖出),消息被证实时卖出(买进)。不要去追究消息的真假,而是应该顺着消息引发的波动方向果断操作,好消息买进,坏消息抛出。一旦消息明朗,不管是真消息还是假消息,一律反向操作,获利了结。千万不要因为确认是真消息而舍不得了结,因为消息被证实之时,就是市场逆转之际。

  第三,买涨不买跌,卖跌不卖涨。分析师分析说,在趋势上涨时,出错的可能只有一次,就是正好买在最高价。在趋势下跌时,只有买在最低点是正确的,但可能你的资金已经在前面的操作中用光了。

  第四,“金字塔”加码。货币汇率上升,应当遵循“每次加码的数量比上次少”的原则,因为价格越高,接近上涨顶峰的可能性越大,危险也越大。

  第五,不要在赔钱时加码。在买入或卖出一种货币后,遇市场突然反方向急进,有些人会加码再做,这是很危险的。如果汇价总不回头,那么结果无疑是恶性亏损。

  第六,在盘局突破时建仓。如果盘局属于长期牛皮,突破盘局时所建立的头寸获大利的机会更大。

  第七,不要盲目追求整数点。本来可以平盘收钱,但是碍于原来的目标,在等待中错过了最好的价位,坐失良机。

  第八,不参与不明朗的市场活动。当感到汇市走势不够明朗,自己又缺乏信心时,以不入场交易为宜,否则很容易做出错误的判断。

  1.不论是履行外汇交易的合约还是放弃履行外汇交易的合约,外汇期权买方支付的期权交易费都不能收回。

  4、外汇期权交易的买卖双方权利和义务是不对等的,即期权的买方拥有选择的权利,期权的卖方承担被选择的权利,不得拒绝接受。

  5、外汇期权交易的买卖双方的收益和风险是不对称的,对期权的买方而言,其成本是固定的,而收益是无限的;对期权的卖方而言,其最大收益是期权费损失是无限的。

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